中漆集团何以止损？

4月底，香港联交所上市公司中漆集团（01932.HK）（旗下拥有中华制漆、长颈鹿漆、菊花漆等涂料品牌）发布了2019年度财报。在新冠肺炎疫情笼罩之下，这份年报的发出却并不太引人瞩目；然而正是这样一份年报，却暗藏中漆集团复苏的信号。

自2017年7月分拆上市以来，中漆集团最让人关注的无疑是它的连续亏损，甚至是巨额亏损——2017年上半年，中漆集团亏损1760万港元（按其2017年中报公布的数据），2018年中报亏损急剧扩大3倍多；2017年年报盈利1700万港元，2018年报却转亏1.39亿港元。

中华制漆（深圳）有限公司是中漆集团在内地最早的生产基地

在这种背景下，外界普遍认为中漆集团恐将持续滑落。然而到了2019年中报，中漆集团尽管依然录得亏损，但亏损额度却同比缩减，显示出向好的趋势——当然，一个半年度的转好数据还不足以说明情况。

在2019年年报中，中漆集团再一次实现了亏损额度的大幅度压缩，由2018年1.39亿港元减少至2804万港元。中漆集团在其2019年报中如是表示：“尽管本集团于2019年仍录得净亏损，但从本集团于2019年之财务表现清楚可见本集团之业务已改善。”

业绩提升

对于业务改善的原因，中漆集团指出，主要得益于自2018年下半年开始实行的积极振兴业务措施及行动，其影响已在2019年的业绩中展现。这些措施和行动主要包括：提高选定油漆及涂料产品价格，改善采购及购买流程，提升产品组合，精简分销渠道并整合不同生产设施之营运。

中漆集团指出，2019年，中国整体油漆及涂料市场仍然充满挑战。价格竞争、原材料价格波动以及人民币汇价下跌导致销售成本波动，继而影响毛利率；宏观经济形势仍然不确定，形成不利的营商环境并导致中国消费者平均开支下跌。为了应对不利的营销环境，中漆集团通过上述措施，有效抵消了不利影响，并录得15.6%的销售额增长至7.13亿港元。

中漆集团将其业务大致分为三个板块：工业油漆及涂料产品、建筑油漆及涂料产品，以及一般油漆及涂料和辅助产品。2019年度，三个业务板块的销售收入如下图：

从图中可以看出，2019年度，中漆集团建筑油漆及涂料产品业务板块录得了43.5%的销售额增长，成为其业绩增长的主要推力。中漆集团解释称，建筑油漆及涂料产品的销售收入于本年度大幅增加，主要是由于向中国著名物业发展商的销售增加，因此本集团得以增加建筑油漆及涂料产品的销售。

中漆集团未在年报中指明那些“著名物业发展商”，只是表示中国推动精装房的建设让其找到更多机遇。“于本年度，本集团扩展销售至物业发展商及工业制造商。本集团成功提升此等客户于收入所占百分比，而非依赖批发商和零售商进行销售。”另一方面，来自水性油漆及涂料产品的收入也较去年增加45.3%至约2.83亿港元；乳胶漆产品及水性木器漆产品此两大水性油漆及涂料产品录得双位数增长。

而在营业收入的区域分布方面，中漆集团依然对内地市场高度依赖。其指出，本集团继续主攻中国市场，而该市场占2019年总收入的89.5%。2018年这个比例是92.4%，同比略微降低是由于其“重夺香港市场占有率”——对香港客户的销售大幅增加了60.4%。

而在内地市场中，华南、华中和华东地区又是主力市场区域。其中在2019年，中漆集团向华中地区客户的销售增加了38.6%，主要是由于其成为该地区物业发展商的注册供应商之一，从而获得更多的油漆和涂料产品订单。而在传统主力市场区域的华南和华东地区，中漆集团在家具、汽车、风电、电动汽车和电动适配器等行业的工业制造商的销售也同比增加。

另外，中漆集团还调整了在华南和华东两个地区的营销模式，推动自营直销的落地，减少对批发商和零售商的依赖。

削减成本

销售收入增长是一方面，另一方面则是成本的压缩。中漆集团的销售成本构成，主要包括原材料、直接劳工、折旧及制造费用三项。

原材料支出是中漆集团最大的一笔成本，2019年度的开支达到4.65亿港元，其中树脂和溶剂又占总成本的重大部分。其指出，原油价格直接或间接影响这些原材料的价格。原油价格在2019年处于波动的状态，总体价格相比2018年度下跌了10.8%，在一定程度上反映了原材料的价格走势，使得溶剂和树脂等原材料采购成本显著减少。

直接劳工方面，中漆集团指出，2019年度直接劳工成本减少34.5%至约2747万港元，主要是由于整合中国生产设施及2018年进行的人手和人员精简。

折旧及制造费用方面，中漆集团指出，2019年度的折旧及制造费用增加了26.4%至约2442万港元，主要由于集团于2018年8月收购位于中山的生产厂房的资产额外折旧所致。

中漆集团旗下拥有中华制漆、菊花漆、长颈鹿漆等多个涂料品牌

综合来说，中漆集团2019年的成本在数值上略有上升，但其占总收入的比例却同比下降了近3个百分点。在成本增幅不大的情况下，叠加油漆及涂料产品平均售价、产量及生产效率均上升的效应，使得2019年度毛利同比上升30.4%至约1.97亿港元，年度毛利率也同比上升12.7%至27.6%。

此外，2019年度的销售及分销开支也减少了25.4%至约1.26亿港元。这是由于中漆集团通过靠近客户的市场策略减少长途运输成本、减少非目标地点的广告开支以及于2018年精简人手后节省的员工成本而带来的。

“本集团已实施主要振兴业务措施及行动，以削减本集团之亏损额。此等业务计划旨在实施策略计划，以重新调整策略方针及重点，并提升本集团业务营运之效率。”中漆集团在2019年报中分析说。

未来挑战

“本集团认为，尽管2019年度的亏损额较2018年显著减少，但仍需要不断改善业务营运及盈利能力。”

中漆集团在2019年报中说道：“董事相信，有关业务举措所着重之基本因素，包括通过提高油漆及涂料产品之售价而提升业务表现、改进采购及购买流程、优化本集团之产品结构及生产分销渠道以及整合本集团在中国之生产设施，仍然是有效及必需。”

2017年分拆上市之后，中漆集团努力从亏损的泥潭中走出，如今的新冠肺炎疫情将如何影响它的止损计划？

在2019年报之中，中漆集团表达了对于中国内地涂料市场的发展前景的持续看好。它指出，随着中国人均收入快速增长及生活水平提升，重点逐渐转移至增加房地产投资，因此房地产开发商仍将是中漆集团开发的主要对象。

为了加大对房地产市场的渗入，中漆集团在2018年推出一款外墙保温装饰一体板产品，并在河南省成为安装外墙保温装饰一体板的战略建设合作伙伴。现在，中漆集团正在与众多供应商合作开展此项新业务。

除此之外，中漆集团还将加大市场推广力度，进一步增强其在油漆及涂料行业的业务版图和曝光度；同时整合中国内地的生产设施和综合大楼，进一步减少生产成本，缩短生产周期。

目前，中漆集团已经终止了广东新丰生产厂房的扩建计划，并增强中山生产厂房的生产活动。此外，为了增加其在中国的市场占有率、扩大在中国的销售版图以及壮大客户群，中漆集团将继续研究以原设施制造基准与选定之油漆及涂料制造商进行生产合作。

从2018年到2019年，中漆集团营业收入有所增长，亏损额度大幅缩减，呈现出向好的发展态势

尽管2019年度中漆集团展现出复苏的信号，然而2020年开年的一场新冠肺炎疫情却让这一复苏势头的持续性打上问号。因此在2019年报当中，中漆集团也用较大的篇幅分析了新冠肺炎疫情可能带来的影响及应对措施。对它而言，这将是一场极其重要的遭遇战。

毫无疑问，中漆集团上述一切的计划和目标的实现都要在处理好新冠肺炎疫情带来的新威胁的前提下才得以更好地持续实施。因此，中漆集团重新评估中国市场之新机遇及挑战，并立即启动业务持续营运计划，并实行相关振兴业务措施——包括密切关注疫情动态，紧跟中国内地的防控政策步伐，在确保员工健康安全的前提下对旗下不同区域的工厂陆续复工，以尽量减轻营运及业务所受干扰，并确保克服疫情带来的挑战。

然而疫情仍在发展当中，它还将持续多久，目前情况都不甚明朗。对于正走在复苏路上的中漆集团来说，未来依然充满不确定性。