马云背后的大金主，亏到自闭

靠运气赚的钱，正在凭实力亏掉。

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半年亏掉2700亿

大约20天前，有一则消息传开了。

来自《金融时报》的报道称，日本软银集团今年已通过“预付远期合约”出售了所持阿里巴巴股票的约三分之一，共筹集到220亿美元。

当时很多人没有特别在意这个消息，只是感慨“阿里背后的大金主正在撤退”。

但谁也没料到，这个消息传出后仅一周，也就是8月10日，软银集团又宣布，董事会已批准提前股份结算与阿里巴巴相关若干预付远期合约，最多将涉及约2.42亿股的美国存托股份。

阿里巴巴的公告显示，这次结算涉及股份约占阿里巴巴已发行股份总数的9%。算下来，软银集团将获得——

4.6万亿日元（约345亿美元）。

这次出售之后，软银集团持有阿里巴巴的股份降为14.6%。尽管仍然是阿里巴巴唯一持股超过5%的大股东，但根据此前的协定，如果软银的持股降至已发行在外股份总数的15%以下，那么软银将丧失董事提名权。

一直以来，阿里巴巴被看做是软银最成功的投资之一。而且，根据金融行业人士分析，“阿里巴巴是软银的唯一流动资产”。但相比于年初的高点，阿里巴巴的股价已下跌了35%。换句话说，当下并不是卖出阿里的好时机。

软银为何要在这时候卖出自家的“摇钱树”，做一笔看似亏本的买卖？

实际上，如果我们把时间拉长一点，软银的“甩卖”早就开始了——

今年3月，软银愿景基金以IPO价格的40%抛售了5000万股韩国电商巨头Coupang的股票，套现10.44亿美元。

同样是那个月，软银愿景基金出售自动驾驶明星项目Cruise的全部持股，作价21亿美元……

密集甩卖背后的真相是，软银太需要钱了。

就在8月9日，软银集团公布的财报显示，其2022年第二季度净亏损达到3.1627万亿日元（约合234亿美元）。如果加上一季度亏损的1.7万亿日元（约合162亿美元），整个上半年软银集团亏损额累计达到396亿美元。折算成人民币大约是——

2700亿元。

这什么概念？半年亏损2700亿，意味着平均每天亏损15亿，一天能亏掉——

3架波音737飞机，30套深圳湾一号豪宅，214辆劳斯莱斯库里南。

软银一天亏的钱，绝大多数人15辈子都挣不回来！

毫不夸张地说，软银正在经历成立四十年以来的最大幅亏损。根据Redex Research分析师的预测，在过去的18个月里，软银的债务几乎翻了一番——

在3月底达到12.1万亿日元，而该公司现金头寸为2.9万亿日元。

面对这样一个天坑，软银董事长孙正义在发布会上认错——

我为自己过去贪图暴利而感到羞愧。

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愿景基金滑铁卢

孙正义确实应该感到羞愧。

在他看来，软银巨亏的原因主要有两点——

1、美股大跌，令软银愿景基金持有的高科技股票在二季度跌了31%；

2、日元贬值，造成的亏损占到集团二季度亏损总额的约25%。

但从根源来看，真正让软银巨亏的，其实是孙正义过于激进的投资策略。

过去数年，孙正义执掌下的愿景基金一直以“凶悍”著称——

肯给高估值，敢给高估值。

说白了，就是不要命地砸钱，豪赌一场。一个经典的例子是去年，软银愿景基金向183家高科技公司累计投资380亿美元，创下风险投资界的记录。而且，或许是在阿里身上尝到了巨大的甜头，孙正义尤为偏爱互联网和科技公司。

在过去，投十个哪怕中一个，孙正义都能收获十倍甚至百倍的回报，吃尽了互联网和高科技的红利。但如今，随着疫情以来的全球经济衰退，这样的幸运一去不复返了。

从财报看，软银的巨亏正是来自两期软银愿景基金，总共亏损2.3万亿日元（约合人民币1152亿元）。事实上，从年初开始，愿景基金的投资业务就一直在亏损。

根据华夏时报的统计，截至今年上半年，愿景基金在投资组合中共拥有473家被投企业。前三大亏损分别是——

韩国电商Coupang，损失2934亿日元；

中国AI企业商汤科技，损失2359亿日元；

美国外卖平台DoorDash，损失2207亿日元。

亏损的背后，这些企业的股价都遭遇了大幅下跌，例如商汤科技的跌幅甚至达到60%以上。还有被称为“韩国版阿里巴巴”的Coupang，光今年一季度的跌幅就高达40%。就连曾让孙正义封神的阿里巴巴，股价也在过去两年间跌去近70%。

资料显示，截至今年上半年，愿景基金持有的企业中，有277家亏损，占比近60%。

实际上，愿景基金的亏损，早在去年就已经显现。财报显示，2021财年软银集团净亏损约1.7万亿日元（约899亿元人民币）。其中愿景基金亏损达到2.64万亿日元（约1397亿元人民币），创下纪录。

在全球科技股泡沫破裂的大潮下，孙正义开始为自己的“赌性”买单。

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软银中国的万亿版图

很多人第一次听说孙正义，是从阿里和马云开始的。

20多年前，在一次创业公司的集体路演上，一个长得像“外星人”的小伙子吸引了孙正义的注意。在听了6分钟的演讲后，孙正义决定要投资这个“外星人”。

这个人正是马云。孙正义给马云投了2000万美元，拿下了阿里30%的股份。加上后来陆陆续续投的，孙正义一共给阿里投资了8000万美元。

2014年9月19日，阿里巴巴在纽交所正式挂牌上市，市值一举突破2300亿美元。孙正义手里的34%阿里股权，价值接近千亿美元。

有人曾计算过，以最初的投资额来算，软银在阿里这个项目上赚了超过2000倍。

孙正义个人，也因为投资阿里的成功而声名大噪，阿里上市那一年，孙正义正式成为了日本的首富，个人财富增长为166亿美元。软银对阿里的投资，算得上是全球最成功的投资案例之一。经此一役，孙正义也被称为“亚洲巴菲特”。

从那以后，孙正义一直在寻找下一个“阿里巴巴”。在阿里之后，孙正义也逐渐在中国构筑起一个庞大的投资版图。

中国一度是孙正义全球第二大投资地区，占到软银投资版图的四分之一。

互金商业评论曾做过梳理，早在2020年3月，软银在中国投资的独角兽公司就包括今日头条、滴滴、饿了么、平安好医生、金融壹帐通、平安医保科技、众安在线、瓜子二手车、商汤科技、满帮、自如、贝壳找房等12家公司，累计投资额大约200亿美元。

▲图源互金商业评论

彼时，加上在阿里的市值1230亿美元，软银在中国的投资市值超过1430亿美元（约合1万亿元人民币），可以称得上是万亿投资帝国。

但时过境迁，这两年软银和孙正义经历了过山车一样的体验。

2020年，软银实现利润470亿美元，位居世界第三，仅次于苹果和沙特阿美。按照如今这个趋势，软银恐怕要成为今年的全球“亏损王”。

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尾声

回过头来看，孙正义至今最成功的一笔投资，还是阿里。而阿里的崛起，恰好是踩准了中国互联网发展的红利。

我们来看一组数据——

根据中国互联网络信息中心的统计，在1999年底，中国网民的数量是890万；而到了2021年底，这个数字已经变成了10.32亿。

20来年里，中国网民数量翻了整整115倍！

本质上来说，无论是阿里还是孙正义的成功，都是赶上了这股互联网时代的大潮流。中国互联网的发展，孕育了阿里的成长，间接成就了孙正义的投资神话。

说白了，成就孙正义的，根本不是他那套“投资方法”，而是中国互联网经济的红利。这也是为什么，他似乎再也找不到“下一个阿里”的真正原因。写到这里，我突然想起一个故事——

一个大佬邀请三个人来某高端公寓的顶楼做客，三个人在电梯里无聊，一个人不停地原地跑，一个人不停地做俯卧撑，还有一个不停地用头撞墙。

电梯到了顶楼后，大佬问他们怎么上来的。他们一个说我跑上来的，一个说我做俯卧撑上来的，一个说我拿头撞墙上来的。

大佬总结道：这部电梯就是中国腾飞的经济，而那些原地跑、俯卧撑和撞墙的经验，就是许多人的成功经验总结。

归根结底，中国人的那句老话同样适用于孙正义——

一个人的命运，固然要靠个人的奋斗，但也要考虑历史的进程。