从纤维料暴涨看聚丙烯何去何从

3月底聚丙烯期货见底，短短两周时间行情实现V形反转，速度之快、幅度之大使多年的现货、期货从业人员都纷纷惊叹“活久见”。

3月末随着国外疫情的持续蔓延，我国加大对外的医疗用品援助，已经熄火的熔喷布需求再度井喷式爆发，熔喷布价格从20万以下短时间内又反弹上50万附近。熔喷布价格上涨带动聚丙烯纤维料需求快速上升，国产装置为应对市场需求加码生产，但依然难以阻挡聚丙烯纤维料的快速上涨，其中“网红料”上海赛科S2040从3月下旬的7000元/吨左右涨至目前的25000元/吨以上，而且依然一货难求。

说到风险因素，还是得绕回到纤维料和熔喷布，现阶段纤维料与拉丝价差已在2000元/吨以上。从装置的生产驱动以及市场需求上分析，纤维料将继续挤占标品拉丝的生产比例，而且与过往“藏货于民”的背景不同，标品拉丝目前在各个库存环节都处于偏少状态，故在临近交割月阶段，期货的商品属性及金融属性都利于聚丙烯期货以及现货的上涨。但是由于近期熔喷布市场快速上涨，不符合医用级别的熔喷布生产企业如雨后春笋般涌出，同时多个欧美国家取消了对我国口罩等防护用品的FDA等资质认证并检测出我国出口的部分防护用品不达标，商务部下达最新通知，从4月10日凌晨起，KN95口罩不允许激光打码上带有CE、FDA、FFP2、FFP3等字样，只许可打印口罩自身的执行标准及口罩类别，并且每一批出厂交付的口罩要抽样做商业检测并出检测报告，没有商业检测报告不允许出厂，违规操作者重罚并吊销证件及认证。同时地方政府开始整顿三无家庭作坊式的熔喷布及口罩生产企业。

在熔喷布市场整顿下，前期生产的不合规成品以及下游口罩出口受阻后将形成积压库存，市场对纤维料的需求必然减少。那么当纤维料需求下降后，石化企业将重新加大拉丝的生产比例，从而会缓解标品紧张局面。按目前国内官方数据口罩产能约2亿只/天，测算出纤维料需求约在200吨/天，算上近期急剧扩张的地方性不合规熔喷布小作坊对纤维料的需求，即使数据翻一倍，也仅是对纤维料存在400吨/天的需求。而现阶段国内纤维料的排产比例接近40%，国内日均纤维料产量已在2万吨左右，供过于求局面明显。国内各牌号聚丙烯连日拉升，内外盘基本实现顺挂，进口窗口开启后可预见的是，4月底5月初国内的聚丙烯到港量将明显增加。

从目前的持仓状况和现货市场条件而言多头优势明显，国内转产以及外盘到港能否对接上近月合约仍存在疑问，但可以确定的是将大幅利空远月合约。后市可以关注会不会出现反转的指标：1.近月合约开始明显减仓，2.5—9正套价差收缩，3.石化装置排产拉丝比例上升，4.正规熔喷布产能释放驱逐劣质产品对纤维料的需求。

除此之外，政府行政手段整顿劣质熔喷布市场、国际疫情快速增长对全球经济的负面影响、全球一季度经济数据、聚丙烯整体供应不低且处于高估值等利空因素都是悬在现货业者和多头头上的达摩克利斯之剑，任何一个都可以成为行情多转空的导火索。投资者需多一分理性，少一分贪心。期货操作建议：1.激进者5—9正套，2.择机买入看跌期权，3.等待2009做空套保机会。

（作者单位：华信期货）

本文源自期货日报